科創企業：行業特征和評估關注重點(一)

資產評估專業人員應當關注科創企業所屬的行業領域，使用與行業特征相匹配的評估方法、評估假設以及評估參數。

四川中天資產評估為四川省內及成都市內提供租金評估、殘值評估、固定資產報廢評估、房地產評估、機器設備評估、企業股權評估、企業價值評估、無形資產評估等各種資產評估。(聯系電話：133-4888-1986) 

一、新一代信息技術行業

新一代信息技術行業，主要包括半導體和集成電路、電子信息、下一代信息網絡、人工智能、大數據、云計算、新興軟件、互聯網、物聯網和智能硬件等領域。

1.新一代信息技術行業在初創期重組事項頻繁、研發投入較大且通常多處于虧損狀態，因此可以采用市場法并選用市研率（P/R&D）、企業價值與息稅折攤重組成本前利潤比率（EV/EBITDAR）等價值比率。

2.隨著企業研發的產品或者技術逐漸得到市場認可，經營狀況逐步進入穩定階段，盈利模式逐漸清晰，市場法可以選用收入比率（PS、EV/S）、現金流比率（P/FCF、EV/FCF、EV/EBITDA）等。

3.企業進入成熟期后，可以結合企業經營狀況、成長性以及風險特征，選用成熟階段科創企業的各種適用方法進行評估。

對于新一代信息技術行業，在選擇評估方法時，除需要關注科創企業所處發展階段外，還應當重點關注評估對象的資產狀況和經營特點。例如，在新一代信息技術行業中存在集成電路制造等固定資產占比較高的企業，特別是在公司經營狀況出現明顯波動時，也可以考慮選用市凈率作為市場法的價值比率進行評估。

二、生物醫藥行業

1.生物醫藥行業，主要包括醫療器械、化學藥、生物藥以及委托研發等細分領域。

(1)醫療器械行業涉及到醫藥、機械、電子、塑料等多個行業，是一個多學科交叉、知識密集、資金密集的高技術產業，其產品技術含量高，利潤高，進入門檻較高，行業壁壘較高；

(2)化學藥是緩解、預防和診斷疾病，以及具有調節機體功能的化合物的統稱。

(3)生物藥是指運用生物學、醫學、生物化學等學科的研究成果，綜合利用物理學、化學、生物化學、生物技術和藥學等學科的原理和方法，利用生物體、生物組織、細胞、體液等制造的一類用于預防、治療和診斷的制品。

(4)委托研發（CRO）是接受藥廠或者生物科技公司委托進行研究服務，提供新藥以及醫療器械開發時所需要的非臨床與臨床試驗、數據分析、法規咨詢等專業服務。

2.對于醫療器械業態，需要根據企業的不同發展階段選用不同的評估方法，通常使用收益法以及市場法進行評估。對于發展初期的公司通常選用收益法，或者以收入、市場份額為價值比率的市場法進行評估，對于發展中后期的公司可選用成熟階段科創企業的各種適用方法進行評估。

3.對于化學藥、生物藥業態中處于早期階段的企業，由于其產品大多并未上市銷售，利潤通常為負，但預期銷售額會根據其研發管線進入上市階段而進入快速增長階段，可以選用針對其研發管線的風險調整現金流折現法（rNPV）以及概率調整的情景假設分析法（probability-adjusted scenario analysis）進行評估。

其中，風險調整現金流折現法考慮的因素通常包含臨床成功率、可以治療患者數、藥品滲透率、治療費用以及依從性等。當企業進入成熟階段具有穩定的收入、利潤后，可以選用成熟階段科創企業的各種適用方法進行評估。

4.對于委托研發業態，需要根據不同的業務模式確定相應的評估方法。

(1)傳統模式的委托研發企業現金流較為穩定，主要收入為服務費，可以選用常規的收益法、市場法進行評估；

(2)里程碑模式的委托研發企業，其收入與項目成功率關聯度高，可以選用風險調整現金流折現法（rNPV）進行評估；

(3)風險共擔模式的委托研發企業，即通過自身技術換取對應產品上市后銷售分成的模式，在獲取更大收益的同時也相應承擔了更多的風險，其收入與藥品上市后的銷售收入關聯度高，也可以選用風險調整現金流折現法（rNPV）進行評估。

(未定待續)